Khi Goldman Sachs nâng mục tiêu giá cho Robinhood lên 137 đô la, tôi không nhìn thấy một cơ hội đầu tư – tôi nhìn thấy một hồi chuông cảnh tỉnh cho tinh thần phi tập trung. Mười sáu năm trong ngành, tôi đã học được rằng khi Phố Wall ôm ấp một thứ gì đó, thường là lúc nó chuẩn bị bị rút ruột. Từ tro tàn của ICO, một niềm tin mới nhen nhóm. Nhưng niềm tin đó liệu có sống sót khi bị gói trong bộ com-lê của Goldman?
Robinhood không chỉ là một ứng dụng giao dịch cổ phiếu. Nó là cánh cửa cho hàng triệu nhà đầu tư trẻ bước vào thế giới crypto – mua Bitcoin, Ethereum, Dogecoin chỉ với vài cú chạm. Nhưng hãy nhìn sâu vào mô hình của nó: Payment for Order Flow (PFOF). Mỗi lệnh mua bán của bạn được bán cho các market maker như Citadel Securities. Đó là cách Robinhood giữ phí giao dịch bằng 0. Và điều đó có nghĩa là bạn không phải là khách hàng – bạn là sản phẩm.
Goldman tăng mục tiêu giá dựa trên điều gì? Trong báo cáo, họ nhấn mạnh sự tăng trưởng của mảng lãi suất và dịch vụ đăng ký (Robinhood Gold). Nhưng với tôi, đó là một tín hiệu nguy hiểm. Khi một công ty phải dựa vào lãi suất từ tiền gửi của khách hàng và phí đăng ký để bù đắp cho sự bấp bênh của nguồn thu chính, nó đang cho thấy mô hình cốt lõi – PFOF – đang bị đe dọa. SEC đã nhiều lần ám chỉ sẽ siết chặt hoặc thậm chí cấm PFOF. Nếu điều đó xảy ra, Robinhood sẽ mất đi 60-70% doanh thu. Đó là lý do tại sao họ đang xoay trục sang các mảng khác.
Nhưng hãy nhìn vào bức tranh lớn hơn. Robinhood đang làm điều tương tự với crypto như những gì các sàn tập trung đã làm: tạo ra một ảo tưởng về quyền sở hữu. Khi bạn mua Bitcoin trên Robinhood, bạn không có private key. Bạn không thể chuyển nó ra ví ngoài (trừ một số trường hợp ngoại lệ gần đây). Nó giống như mua một tấm vé vào một bảo tàng mà không được phép chạm vào tác phẩm nghệ thuật. Cộng đồng là ngôi đền, và sự thật là ánh sáng. Nhưng ngôi đền của Robinhood là một tòa nhà bằng kính trên Phố Wall, nơi mọi giao dịch đều bị theo dõi và bán lại.
Năm 2022, tôi mất 2 ETH trong vụ sập FTX. Cảm giác bị phản bội khiến tôi nhận ra một điều: nếu bạn không nắm private key, bạn không sở hữu tài sản. Robinhood, với tất cả sự hào nhoáng của nó, không khác gì FTX về mặt kiến trúc quyền lực. Cả hai đều là những hộp đen tập trung, nơi người dùng giao phó niềm tin thay vì mã nguồn. Uniswap là tự do, đừng giải thích. Trên Uniswap, bạn là chủ sở hữu duy nhất. Trên Robinhood, bạn chỉ là một dòng trong bảng tính của họ.
Tại sao Goldman lại đẩy giá Robinhood lên? Đơn giản: họ nhìn thấy một cơ hội kiếm lời từ sự kết hợp giữa crypto và tài chính truyền thống. Nhưng với tôi, đó là một dấu hiệu của sự suy thoái đạo đức trong không gian crypto. Khi những gã khổng lồ Phố Wall bắt đầu “chấp nhận” crypto, họ không đến để giải phóng – họ đến để chiếm đoạt. Họ sẽ biến crypto thành một sản phẩm tài chính khác, giống như ETF, nơi tinh thần phi tập trung bị bóp méo thành một mục tiêu lợi nhuận. Hãy hỏi lại: vì sao công nghệ này tồn tại? Nếu câu trả lời là “để làm giàu nhanh”, thì Robinhood là một công cụ hoàn hảo. Nhưng nếu câu trả lời là “để trao quyền cho cá nhân”, thì Robinhood là một kẻ phản bội.
Nhìn vào thị trường hiện tại. Chúng ta đang trong một xu hướng giảm. Những giao thức DeFi đang mất dần thanh khoản, TVR giảm mạnh. Trong bối cảnh đó, một công ty như Robinhood, với nguồn lực dồi dào từ Phố Wall, có thể sống sót và thậm chí phát triển. Nhưng điều đó không có nghĩa là nó tốt cho crypto. Nó giống như việc một con sói được mặc áo cừu – nó đến để bảo vệ đàn cừu, nhưng thực chất là để ăn thịt chúng. Code là luật, nhưng lòng người là trên hết. Robinhood viết code của họ, nhưng lòng người của họ thuộc về Phố Wall.
Kết luận của tôi: Đừng nhầm lẫn giữa sự chấp nhận của Phố Wall với sự thăng hoa của crypto. Goldman Sachs có thể kiếm tiền từ Robinhood, nhưng điều đó không làm cho Robinhood trở thành một phần của thế giới phi tập trung. Nó chỉ là một cầu nối khác, dẫn từ sân sau của bạn đến một ngân hàng đầu tư. Khi bạn nghe tin Robinhood tăng giá, hãy nhớ lại năm 2017, khi mọi ICO đều được ca ngợi như một cuộc cách mạng, cho đến khi chúng sụp đổ. Lần này, bài học vẫn vậy: nếu bạn không kiểm soát private key, bạn không sở hữu bất cứ thứ gì. Và nếu Phố Wall yêu thích nó, hãy nghi ngờ nó.